首次覆盖洪都航空,给予“谨慎增持”评级。公司是我国军用教练机龙头,目前正筹划注入导弹业务,机弹一体有助于带动公司业绩迎来新的爆发。新型战机批产有望提升三代教练机的需求,长期看好教练机市场。我们预计 2019-2021年 EPS 为 0.25/0.32/0.38元,给予公司2019年 65倍 PE(考虑其正在注入导弹优质资产,我们给予一定估值溢价) ,目标价 16.25元,谨慎增持。
   
军民需求逐步释放,教练机有望迎来新的春天。①CJ-6教练机获得民航局适航证,同时国内准飞限制放开,有望提升 CJ-6教练机在国内通航市场的销量。国外市场,由于 CJ-6具有价格优势且安全性较高,预计出口订单保持稳定增长。②L-15教练机适用于第三代战斗机训练,新型军机列装有望带动 L-15型教练机的需求。
   
有望注入导弹业务,迎来新的业绩增长点。目前集团正筹划将优质的导弹业务注入洪都航空,随着我军演习逐步加强,弹药需求将稳步提升,导弹业务有望长期稳定的贡献业绩增长。
   
借助机弹一体战略,洪都航空前景可期。①随着导弹业务的置入,公司丰富原来单一的教练机产品线,迎来新的利润增长点。②目前我国演习和训练量不断增加,导弹需求量持续增长,配合公司机弹一体战略,有望推动弹药和 L-15教练机市场需求。
   
风险提示:教练机需求不及预期;导弹资产注入不及预期。